TMGM 每日市場早餐：2026年10月6日

晨間市場快照

• 法國財政壓力及更廣泛的主權債傳染效應，將 EUR/USD 壓至接近 1.1160 的新低；同時，法國與德國 10 年期借貸成本利差擴大至約 1.54 個百分點，為 2011 年以來最寬。
• 歐洲央行首席經濟學家 Philip Lane 表示，能源衝擊對通膨的影響仍是利率決策的核心，同時警告長天期殖利率上升正實質收緊歐元區金融條件。
• 日本銀行總裁植田和男表示，日本經濟正溫和復甦，但仍存在一些疲弱面向，且物價趨勢正接近 2%；另有報導指出，日本銀行可能很快釋出訊號，顯示潛在通膨已接近目標。
• 在日圓回吐漲幅後，USD/JPY 回升至 158.00 上方，儘管日圓自 8 月底以來仍是 G10 貨幣中表現最佳的貨幣。
• 美國供應管理協會（ISM）服務業調查顯示商業活動放緩，但投入價格飆升，重新引發通膨疑慮，帶動美國公債殖利率升至多年高點。
• 在另一起針對沙烏地阿拉伯東西管線的攻擊傳出後，波斯灣供應風險持續存在，布蘭特原油持穩於每桶 100 美元附近；儘管科威特表示產量已恢復至戰前水準的 75%。
• 隨著中東出口增加及 G7 釋出石油庫存，WTI 原油交投於 88.60 美元附近，供應增加。
• 葉門胡塞武裝表示，他們對沙烏地阿拉伯的機場、石油設施及軍事據點發動了飛彈、巡弋飛彈及無人機攻擊。
• 美國商品期貨交易委員會（CFTC）主席 Michael Selig 表示，在國會未能通過更廣泛的數位資產立法後，該機構將依據現有權限推進加密市場規則制定。
• 美國政府透過補助、貸款、股權投資、採購協議及關鍵產品價格下限等方式，擴大推動建立本土稀土供應鏈。

市場動態

外匯

EUR/USD 跌至約 1.1160-1.1161，創 2025 年 5 月以來最低水準，隨後收復部分跌幅並回升至 1.1200 上方；同時，日圓回吐稍早漲幅後，USD/JPY 重新升破 158.00。

政府債券

10 月 2 日，法國與德國 10 年期殖利率利差擴大至 1.54 個百分點，為 2011 年以來最寬；德國 2 年期殖利率則於 9 月 28 日升至 3.32%，其後回落至 3.02%。

大宗商品

受波斯灣供應風險支撐，布蘭特原油維持在每桶 100 美元附近；而隨著中東出口增加及 G7 釋出儲備，供應前景改善，WTI 交投於約 88.60 美元。

宏觀經濟 & 各國央行

法國預算壓力加深，歐元與歐元區債市承壓

法國財政疑慮仍是歐元區市場壓力的核心，推動 EUR/USD 跌至接近 1.1160-1.1161 的新低，為 2025 年 5 月以來最弱水準，並擴大區內主權債利差。10 月 2 日，法國與德國 10 年期借貸成本利差升至 1.54 個百分點，為 2011 年以來最寬，此前更被形容為 17 年來最大單週擴大幅度。

法國公債遭拋售的壓力蔓延至義大利、比利時及希臘債券，並更廣泛地收緊歐元區金融條件。法國 2027 年預算目標將赤字占產出比重由 5.4% 降至 5%，但仍明顯高於歐盟 3% 的上限；同時，法國政府債務據報已接近年度經濟產出的 120%。

政治發展也加劇了壓力。西班牙宣布於 11 月 29 日提前舉行大選，增添短期不確定性，儘管市場焦點仍集中在法國。交易員表示，亞洲時段避險基金的賣盤觸發了選擇權障礙價位，加速歐元下跌，之後匯價收復逾半跌幅並重新站上 1.1200。

財政壓力也使歐洲央行的政策環境更趨複雜。歐洲央行的傳導保護工具（Transmission Protection Instrument）旨在對抗無序的利差擴大，但其啟用取決於成員國是否奉行健全且可持續的財政政策；若法國財政持續惡化，任何干預在政治與操作層面都將更為困難。

歐洲央行官員強調通膨風險，市場重新定價利率路徑

歐洲央行首席經濟學家 Philip Lane 表示，能源衝擊對通膨的影響仍是利率決策的主要驅動因素，即使成長前景變得較不明朗，政策焦點仍放在物價穩定。Lane 也表示，長期利率上升已構成歐元區金融條件的實質收緊。

在他發表上述言論之際，市場下調了對歐洲央行進一步緊縮的預期。10 月 5 日的貨幣市場定價顯示，10 月 29 日會議升息幅度隱含為 0.28 次，至 12 月 17 日為 0.89 次，至 2027 年 9 月累計為 2.69 次升息。這較 9 月中旬明顯回落，當時交易員對 10 月會議的定價約為四分之三次升息，並預期至 2027 年中前還會再升息約一次。

歐元區 9 月通膨率報 3.8%，仍高於歐洲央行 2% 的目標。反映未來兩年歐洲央行政策預期的德國 2 年期公債殖利率，於 9 月 28 日升至 3.32%，創 2008 年 10 月以來最高，之後回落 0.3 個百分點至 3.02%。

Lane 也表示，高能源價格向整體經濟的傳導程度仍存在不確定性，而 2027 年與 2028 年的財政支持弱於 2026 年，意味未來成長可能更為疲弱。這使歐洲央行必須在仍處高位的通膨與債市拋售所造成的金融條件收緊之間取得平衡。

日本銀行釋出通膨進展訊號，植田稱經濟正溫和復甦

日本銀行總裁植田和男表示，日本經濟正溫和復甦，儘管仍存在一些疲弱面向，且物價趨勢正接近 2%。他的言論發表之際，報導指出日本銀行可能在本月稍晚釋出訊號，表示潛在通膨大致已達到其 2% 目標。

路透引述三位熟悉日本銀行想法的消息人士報導稱，這類訊號將凸顯日本銀行已準備好在未來數月再次升息。另有報導指出，受政策正常化步伐加快及日本公債殖利率上升預期支撐，日圓自 8 月底以來仍是 G10 貨幣中表現最佳者。

儘管如此，在彭博報導日本政府退休金投資基金（GPIF）上月會議未討論投資組合配置後，日圓走軟，帶動 USD/JPY 回升至 158.00 上方。另一則報導稱，該貨幣對在亞洲時段窄幅波動後，交投於約 157.90。

最新發展使市場持續關注日本銀行的下一步行動；此前該行於 9 月 18 日將利率上調至 1.25%，而官方評論與消息人士報導均顯示，該央行認為通膨正逐步接近足以支持進一步政策正常化的水準。

美國公債殖利率升至多年高點，通膨疑慮再起

本週初，美國公債殖利率走高，10 年期與 30 年期殖利率均升至多年高點，因通膨疑慮再度浮現。此走勢源於美國供應管理協會的一項調查顯示，美國服務業活動放緩，但投入價格大幅上升。

活動轉弱與價格壓力增強的組合，再次引發市場對通膨即使在成長動能放緩下仍可能維持黏性的擔憂，進一步推升長天期借貸成本。

地緣政治、能源 & 大宗商品

胡塞武裝聲稱發動攻擊，波斯灣供應風險持續受關注

根據新華社報導，葉門胡塞武裝表示，其使用彈道飛彈、巡弋飛彈及無人機，對沙烏地阿拉伯境內的機場、石油設施及軍事據點發動了三次軍事行動。這些聲明進一步加劇了市場對區域能源基礎設施安全的高度憂慮。

油市也在關注沙烏地阿拉伯東西管線再次成為攻擊目標的報導。該管線在先前遭襲後才剛恢復運作，而儘管最新事件似乎未造成輸送中斷，仍強化了市場對區域供應路線脆弱性的看法。

布蘭特持穩於 100 美元附近，WTI 因釋出儲備與出口增加而回落

由於波斯灣地緣政治風險蓋過供應改善的跡象，布蘭特原油持續在每桶 100 美元附近獲得支撐。儘管區域石油流量顯示出復甦跡象，市場焦點仍集中在供應中斷風險。

科威特表示，其產量已恢復至戰前水準的 75%；沙烏地阿拉伯則下調 11 月裝船、銷往亞洲的阿拉伯輕質原油官方售價，兩者均顯示供應狀況有所緩解。與此同時，WTI 交投於約 88.60 美元，受到中東原油出口增加及七大工業國集團釋出石油庫存的壓力。

歐洲天然氣市場同樣仍面臨風險。據報導，歐盟天然氣儲存量僅略低於 73% 滿載水準，低於去年同期的 83%，也低於五年平均的 88%，儘管近期來自波斯灣的液化天然氣（LNG）供應有所回升。

美國擴大對本土稀土供應鏈的金融支持

美國正透過補助、貸款、股權投資、採購協議及價格下限等方式，擴大對本土稀土生產的支持，重點產品包括氧化釹鐠（NdPr oxide）及磁體。

2026 年 6 月，美國商務部與 USA Rare Earth 達成協議，其中包括 2.77 億美元直接補助、13 億美元優先擔保貸款，以及 16% 的政府股權持股，以支持垂直整合生產。2025 年，美國國防部表示，將取得 MP Materials 15% 股權，並搭配一項為期 10 年的磁體採購協議，以及一項為期 10 年的氧化釹鐠價格下限安排。

這些措施顯示，華府在建立戰略礦產本土產能方面，正採取更具干預性的產業政策路徑。新的精煉與磁體產能正陸續宣布，但高生產成本仍被視為供應鏈部分環節持續面臨的障礙。

監管

CFTC 在立法受挫後推進加密貨幣規則制定

美國商品期貨交易委員會（CFTC）主席 Michael Selig 表示，在國會未能推進原本可為數位資產建立更廣泛市場結構框架的立法後，該機構將依據現有法定權限推進加密市場監管。

Selig 在紐約 Fordham Law 區塊鏈監管研討會上表示，CFTC 已就槓桿式加密貨幣交易及加密市場分別提出規則草案。他的言論是在參議院於 9 月未能通過《Clarity Act》之後發表，這使 CFTC 與美國證券交易委員會（SEC）在缺乏新立法的情況下，必須探索規則制定選項。

Selig 表示，他對國會未能推出相關立法感到失望，但認為該機構仍可為加密市場的部分領域建立聯邦監管路徑。