TMGM 每日市場早報：2026年10月05日

晨間市場快訊

• 伊朗表示，荷姆茲海峽是結束其與美國戰爭談判的主要焦點，使全球能源安全與航運風險持續成為市場關注核心。
• OPEC+ 同意維持 11 月石油產量目標不變，而 WTI 原油交投於每桶 89.30 美元附近；儘管荷姆茲海峽發生油輪遇襲事件，中東出口流量在若干日子仍高於戰前水準。
• 歐元大幅下跌，EUR/USD 跌破 1.1200，觸及自 2025 年 5 月以來最低水準，因法國財政風險升高，擴大了法國與德國公債殖利率利差。
• 德國聯邦銀行總裁 Joachim Nagel 表示，尚無明確跡象顯示能源衝擊所引發的通膨已傳導至價格與薪資制定，而歐元區更廣泛的金融壓力則引發市場對歐洲央行政策路徑的討論。
• 美國數據顯示，9 月非農就業人口增加 29,000 人，失業率小幅升至 4.2%，第二季實質 GDP 年化增速上修至 2.2%，整體 PCE 平減指數維持在 3.4%，核心 PCE 為 3.0%。
• 據報導，聯準會高層官員對市場預期 10 月 28 日 FOMC 會議將再次升息提出反駁，市場焦點隨之轉向長天期美國公債殖利率的上升。
• 俄羅斯表示，在烏克蘭總統 Volodymyr Zelenskyy 誓言加強對煉油廠的攻擊後，俄方將加大對烏克蘭軍事與工業設施的打擊力度。
• 印度盧比在印度儲備銀行政策週開始之際小幅高開，使市場聚焦於央行即將公布的政策決定。
• 日本銀行副總裁內田真一表示，人工智慧已成為包括日本央行政策會議在內的各國央行重要關注議題。

市場動態

外匯

歐元表現落後於主要貨幣，EUR/USD 跌破 1.1200，並觸及自 2025 年 5 月以來最低水準，因法國財政壓力及法德殖利率利差擴大拖累單一貨幣表現。

能源

在 OPEC+ 維持 11 月產量目標不變後，WTI 原油於亞洲時段交投於每桶 89.30 美元附近，價格同時也受到中東持續存在的航運與供應風險影響。

印度外匯

印度盧比在印度儲備銀行政策週開始之際兌美元小幅走強。

地緣政治、能源 & 大宗商品

荷姆茲海峽成為伊美戰爭談判核心議題

伊朗表示，荷姆茲海峽是旨在結束其與美國戰爭談判的主要焦點，突顯這條水道對全球石油流動與海上貿易的戰略重要性。週末的事態發展使市場持續關注，任何外交進展是否能降低這條全球最重要能源咽喉要道之一的航運風險。

OPEC+ 維持 11 月產量目標不變，油市關注供應與安全風險

OPEC+ 於週日同意維持 11 月石油產量目標不變，符合市場預期，即該組織在明年前不太可能進一步調整產量政策。此決定使市場在正式供應政策與中東不斷演變的安全局勢之間尋求平衡。

週一亞洲時段，WTI 原油交投於每桶 89.30 美元附近，連續第二個交易日下跌，並徘徊在 89.00 美元水準附近。與此同時，Kpler 初步數據顯示，9 月最後一週的 7 天中，有 4 天中東原油出口高於戰前水準，顯示儘管安全威脅升高，區域供應流量仍具韌性。

這種韌性出現的同時，通過荷姆茲海峽的船隻遭受攻擊事件增加，突顯當前出口量與油輪運輸所面臨日益上升的營運風險之間的落差。OPEC+ 政策不變、出口流量依然強勁以及海上威脅升高的組合，使油市持續聚焦於實體供應與運輸安全兩大面向。

俄羅斯稱將加強對烏克蘭的打擊

俄羅斯國防部表示，在烏克蘭總統 Volodymyr Zelenskyy 誓言加大對煉油廠的打擊後，俄方將加強對烏克蘭軍事與工業設施的攻擊。彭博於週日報導此聲明，顯示衝突在軍事與能源相關層面進一步升級。

歐洲：財政壓力 & 中央銀行

法國財政風險加劇，歐元跌至 2025 年 5 月低點

本週開局歐元承受沉重賣壓，因市場對法國公共財政與政治不穩定的憂慮，導致法國與德國公債殖利率差距擴大。EUR/USD 在亞洲時段跌破 1.1200，並觸及自 2025 年 5 月以來最低水準，而單一貨幣整體表現也落後於其他主要貨幣。

此走勢凸顯歐元區最大經濟體之一的財政壓力，正直接反映在區域資產定價上。法德殖利率利差擴大，顯示投資人對主權風險的擔憂升高，並在歐元區整體金融條件已趨緊之際，進一步對歐元構成壓力。

Nagel 指出薪資傳導有限，市場重估緊縮前景，ECB 討論重心轉移

德國聯邦銀行總裁 Joachim Nagel 在索倫托表示，尚無明確跡象顯示由能源衝擊推動的通膨已傳導至價格與薪資制定。他的言論顯示，儘管歐元區仍在應對能源成本上升帶來的後續影響，第二輪通膨效應仍然有限。

與此同時，歐元區金融條件收緊，已促使市場下調對歐洲央行進一步升息的預期。市場也越來越多討論，若碎片化風險加劇，ECB 是否需要放慢量化緊縮步伐，甚至考慮動用其傳導保護工具（Transmission Protection Instrument, TPI）。

任何動用 TPI 的舉措都將帶有政治敏感性，因為這可能被視為在協助各國政府為赤字融資。這使投資人必須在 ECB 的通膨使命與遏制傳染風險的需要之間權衡，因為財政與債市壓力正在該貨幣區內再度浮現。

美國

美國非農就業不及預期，PCE 通膨低於預估

美國 9 月非農就業人口增加 29,000 人，遠低於彭博調查經濟學家所預估的 90,000 人共識。儘管如此，家庭調查呈現較為穩健的景象，顯示就業增加 406,000 人，而失業率則小幅上升 0.1 個百分點至 4.2%。

其他近期數據則較具支撐性。美國經濟分析局將第二季實質 GDP 年化增速由 1.5% 上修至 2.2%，高於市場原先預期的不修正。通膨數據也帶來下行驚喜，8 月整體 PCE 平減指數維持在 3.4% 不變，核心 PCE 持平於 3.0%，兩者均較預期低 0.3 個百分點。部分低於預期的結果反映了統計方法的變更。

聯準會淡化 10 月升息預期，市場焦點轉向長天期美債殖利率

據報導，在美國 PCE 通膨與非農就業數據轉弱後，聯準會高層官員對市場預期 10 月 28 日 FOMC 會議再次升息提出反駁。這使市場重新評估貨幣政策與更廣泛財政疑慮之間的平衡，也提高了推動長天期美國公債殖利率上升因素的重要性。

這種區別之所以重要，在於由聯準會緊縮推動的殖利率上升，與由期限溢價攀升推動的殖利率上升，對金融條件可能帶來不同影響。市場愈發關注債務供給、財政可持續性以及美國公債市場公信力，視其為長端殖利率維持高位的因素，而 11 月 3 日美國期中選舉則增添另一層政治不確定性。

亞洲央行

RBI 政策週展開，盧比小幅走強

印度盧比在印度儲備銀行政策週開始之際兌美元小幅升值。此走勢使市場聚焦於 RBI 即將公布的政策決定，因國內市場正評估央行將如何回應當前的通膨、成長與匯率情勢。

日本央行內田真一：AI 已成為央行決策討論的重要議題

日本銀行副總裁內田真一表示，人工智慧已成為各國央行的重要關注焦點，包括日本央行的政策會議在內。他的言論顯示，AI 在政策制定者評估經濟、通膨動態及貨幣政策傳導機制方面，正扮演日益重要的角色。