什麼是流動性？在交易與金融市場中的含義

重點摘要

• 流動性衡量一項資產能否在接近其當前價格的水準下，輕鬆買入或賣出，且不會造成顯著價格波動。
• 高流動性通常意味著更緊密的買賣價差、更深的市場深度、更低的滑點，以及更高效的訂單執行。
• 流動性應透過多項訊號綜合評估，包括價差、交易量、訂單簿深度、滑點、價格衝擊及市場恢復力。
• 流動性是動態的，會隨交易工具、訂單規模、交易時段、市場參與度、新聞事件、波動性及市場壓力而改變。
• 市場流動性反映的是可衡量的執行條件，而買方流動性、賣方流動性及流動性掃蕩則是基於圖表對潛在訂單集中區的解讀。

什麼是流動性？

流動性衡量一項資產能否以其當前市場價格或接近該價格的水準輕鬆交易。

流動性高的市場擁有足夠的買方、賣方及可執行訂單，使交易能在無需大幅調整價格的情況下完成。由於當前價格附近存在充足的交易意願，交易者通常能更有效率地進出流動性高的市場。

流動性低的市場可用訂單較少，或交易意願較弱。交易者可能需要接受較差的價格、將較大的訂單拆分為較小的交易，或等待更長時間才能成交。

因此，市場流動性取決於兩個重要特徵：執行的容易程度與有限的價格衝擊。若訂單會大幅推動市場，即使執行速度很快，也不代表流動性強。

當這一概念直接連結到訂單執行、價差、市場深度及可用對手方時，對流動性的理解會更具實務意義。

交易中的流動性是什麼？

交易中的流動性描述的是，交易者能否在不大幅推動市場價格的情況下，輕鬆建立或平倉部位。

高流動性市場通常具有活躍的參與度，且在當前價格附近有足夠的可執行訂單。這些條件有助於形成更緊密的價差、更順暢的執行，以及更低的價格衝擊。

低流動性市場在當前價格附近的可用交易意願較少。當市場深度不足時，即使是相對中等規模的訂單，也可能消耗多個價格層級。

因此，流動性不僅僅是市場中交易者的數量。相關價格上可執行的數量多寡，也決定了交易能否高效率完成。

透過觀察買方、賣方與訂單之間如何互動，這種關係會更清楚。

市場流動性如何運作？

市場流動性透過不同價格層級上的買方、賣方及可執行訂單的可得性來運作。

每一筆交易都需要對手方。買方需要有人願意賣出，而賣方需要有人願意買入。各價格上的可用數量，決定了一筆訂單在觸及下一個可用價格之前，能成交多少數量。

市場流動性流程圖 > 提交訂單 > 可用對手方 > 消耗市場深度 > 交易執行 > 價格衝擊或滑點

在當前價格附近擁有大量可執行數量的市場，通常能更有效率地吸收較大訂單。市場深度較薄的市場，可能需要讓訂單穿越多個價格後，才能完成整筆交易。

買方、賣方與訂單撮合

買方與賣方透過下達可與其他市場參與者互動的訂單來創造市場流動性。

限價單會指定參與者願意買入或賣出的價格。市價單則尋求立即與現有訂單成交。

例如，一筆市價買單通常會先與最低可得賣價互動。若該價格上的數量不足，剩餘部分就必須以更高價格的賣單完成成交。

這種關係是直接的：

當前價格附近可用數量越少 > 被消耗的價格層級越多 > 潛在價格衝擊越大。

做市商及其他流動性提供者可透過持續報出買入與賣出價格，提供額外的交易意願。然而，整體流動性仍取決於整個市場中可執行交易意願的多寡。

價差、深度與恢復力

價差、市場深度、價格衝擊及恢復力描述了市場流動性的不同面向。

買賣價差是最高可得買價與最低可得賣價之間的差距。較窄的價差通常表示即時交易摩擦較低。

市場深度描述的是鄰近價格層級上的可執行數量。市場可能有狹窄的價差，但若可用數量很少，深度仍可能偏弱。

價格衝擊衡量的是訂單在執行過程中對市場價格造成多大變動。

恢復力描述的是，在交易暫時移除可用流動性後，交易意願與市場深度恢復的速度。

這些面向說明了為何不能僅憑單一指標來判斷流動性。

如何衡量流動性？

市場流動性可透過買賣價差、交易量、市場深度、滑點及價格衝擊綜合評估。

沒有任何單一衡量指標能提供完整圖像，因為每項指標描述的都是流動性的不同特徵。

買賣價差

買賣價差衡量的是買方與賣方之間的即時價格差異。

狹窄的價差表示最高買價與最低賣價彼此接近。因此，尋求立即成交的交易者所跨越的價格差距較小。

較寬的價差會擴大可得買價與賣價之間的差異。當較少參與者願意報出具競爭力的價格，或市場狀況變得不確定時，價差可能擴大。

價差衡量的是價格緊密度，但僅看價差本身，無法顯示可用數量有多少。

交易量與周轉率

交易量衡量的是某項資產在特定期間內的成交數量。

高交易量常見於活躍市場，因為頻繁交易代表有相當程度的市場參與。然而，交易量並不等同於流動性。

市場可能錄得可觀的交易量，但同時市場深度仍然偏淺，或價差不穩定。因此，交易量應與其他流動性指標一併解讀，而不應作為單獨的衡量標準。

訂單簿深度

訂單簿深度衡量的是在多個價格層級上可供買入或賣出的數量。

較深的市場在當前價格附近擁有更多可執行數量。更大的深度可讓較大訂單在不消耗太多價格層級的情況下完成交易。

較淺的市場可用數量較少。因此，相對較小的訂單也可能在完成成交前穿越多個價格。

當可取得可靠的市場或交易場所層級訂單資料時，顯示出的訂單簿深度最具參考價值。

滑點與價格衝擊

滑點是指預期成交價與訂單實際成交價格之間的差異。

當請求價格或當前顯示價格上的流動性不足時，滑點可能增加。較大的訂單可能會消耗現有數量，並持續以逐步不同的價格成交。

價格衝擊描述的是與該執行相關的市場波動。

這種關係可概括為：

可用流動性越低 > 消耗的市場深度越多 > 潛在滑點與價格衝擊越大。

高流動性 vs 低流動性

高流動性通常有助於形成更緊密的價差、更深的市場及更高效的執行；而低流動性則會提高價差擴大、滑點及較大價格波動的風險。

高流動性並不代表資產不會出現顯著價格波動。低流動性也不表示價格必然朝某一特定方向移動。

流動性描述的是交易發生的效率，而波動性描述的是價格變動的幅度與速度。

股票、外匯及其他交易工具之間的流動性程度也有所不同。

股票、外匯與金融市場中的流動性

股票、外匯及其他金融市場中的流動性，取決於交易活躍度、市場參與度、可用深度及當前市場狀況。

交投活躍的股票通常具有較強的流動性，因為在整個交易時段內有許多參與者願意進行交易。交投較不活躍的證券，其價差可能較寬，且在當前價格附近可用數量較少。

外匯流動性會因貨幣對及交易時段而異。主要貨幣對通常吸引更廣泛的市場參與，而交易頻率較低的貨幣組合，其可用流動性可能較低。

流動性也會在交易日內變化。當主要金融中心處於活躍時段時，市場流動性可能較強；在較平靜的時段則可能較弱。

因此，不應將某項資產永久歸類為流動性高或低。流動性會隨交易工具、訂單規模、交易時段、參與度、波動性及當前市場狀況而改變。

買方流動性與賣方流動性是什麼意思？

在ICT與Smart Money Concepts交易術語中，買方流動性通常指的是參考高點上方推定集中的買單，而賣方流動性通常指的是參考低點下方推定集中的賣單。

買方流動性與賣方流動性並不等同於傳統意義上的市場流動性。

市場流動性描述的是可衡量的執行條件，例如價差、市場深度、滑點及價格衝擊。買方流動性與賣方流動性則是部分交易者用來識別訂單可能集中區域的圖表術語。

區分這些含義，可避免將圖表術語與流動性的廣義金融定義混淆。

交易者會在圖表上的哪裡識別流動性？

使用流動性圖表框架的交易者，通常會在波段高點、波段低點、相等高點及相等低點附近識別潛在流動性區域。

波段高點可能吸引關注，因為前高上方可能存在空頭部位的止損單及突破買單。波段低點也可能吸引類似關注，因為前低下方可能存在賣出止損單及突破賣單。

然而，標準價格圖表無法直接揭示這些價位上隱藏訂單的確切數量。

因此，基於圖表的流動性區域是根據價格結構所作的推論，而市場深度、報價價差及已成交交易則提供可直接觀察的市場資訊。

流動性掃蕩 vs 可觀察的市場流動性

流動性掃蕩是一種基於圖表的解讀，指價格穿越推定的流動性區域後反轉；而可觀察的市場流動性則是指可衡量的交易與執行條件。

價格突破前高或跌破前低是可直接觀察到的。

但僅從圖表本身，未必能觀察到該走勢背後的確切原因。價格圖表無法證明是哪些參與者造成了該走勢，也無法證明某一特定機構是否刻意針對某一類訂單群體。

流動性為何會改變？

流動性會改變，因為市場參與度、訂單可得性、波動性、新聞、一天中的時間及交易條件都在持續變化。

因此，即使在同一個交易日內，同一市場也可能呈現不同的流動性狀況。

原本流動性正常的交易工具，在突發新聞或市場壓力期間，也可能暫時出現可用深度下降。當參與者較不願意報出彼此接近的價格時，價差可能擴大。

因此，應根據當前市場狀況評估流動性，而不應將其視為固定特徵。

為什麼流動性對交易者與投資者很重要？

流動性之所以重要，是因為它會直接影響交易成本、執行品質、價格衝擊，以及建立或退出部位的能力。

對交易者而言，流動性不足可能導致實際成交價與提交訂單前所見價格出現差異。

對投資者而言，流動性會影響在需要退出時，資產能否高效率地轉換為現金。

流動性風險是指資產無法在理想的規模、時間或價格下完成交易，除非作出重大讓步。因此，評估流動性有助於將執行風險與資產'價格預期上漲或下跌這一獨立問題區分開來。

流動性常見問題

在交易中，現金算是高流動性資產嗎？

現金具有高度流動性，因為現金無需先出售即可使用；不過，交易流動性通常特指市場交易資產買入或賣出的容易程度。

資產可能出現高交易量但低流動性嗎？

可以，高交易量顯示市場中有大量交易活動正在發生，但流動性還取決於價差、市場深度及價格衝擊。僅靠交易量無法完整評估流動性。

當流動性非常低時會發生什麼？

極低的流動性可能導致買賣價差擴大、滑點增加、市場深度變薄，以及訂單執行時出現更大的價格波動。

流動性在整個交易日中都保持不變嗎？

不會，流動性會隨著交易時段、市場參與度、訂單可得性、波動性及市場狀況的變化而改變。

高流動性對交易者而言一定比較好嗎？

高流動性通常可透過更緊密的價差、更深的市場及更低的價格衝擊來改善執行條件，但高流動性並不能決定一筆交易是否會獲利。

買方流動性與賣方流動性是否等同於市場流動性？

不是，市場流動性描述的是可衡量的執行條件，而買方流動性與賣方流動性則是某些交易框架用來描述圖表價位附近推定訂單集中的術語。